投資要點

    公司是國內(nèi)工業(yè)閥門行業(yè)龍頭,同時也獲得最多的國際認證的閥門企業(yè)。

    公司主營的工業(yè)閥門廣泛應用于能源電力、油氣、化工等行業(yè),在國內(nèi)外客戶中享有良好口碑和知名度。目前公司已經(jīng)獲得了中國石油、中國石化、殼牌石油、�？松梨凇⑽瘍�(nèi)瑞拉國家石油公司等公司的批準,還得到了美國杜邦公司、陶氏化學等國際知名化學公司批準,是國內(nèi)閥門行業(yè)中獲得國際市場認可度最高的企業(yè)。

    全球閥門業(yè)完全競爭,公司在全球市場脫穎而出

    全球閥門行業(yè)處于完全競爭狀態(tài),行業(yè)集中度非常低,CR5僅為13.88%。集中度低的背后是競爭導致的分化非常明顯:低端市場競爭激烈,而高端市場由于技術(shù)要求高,行業(yè)壁壘高,新企業(yè)進入困難。公司通過的各項認證有利于公司進一步開拓國際市場,獲得更多國際大客戶認可,這種模式也是公司的核心競爭力之一。目前公司大客戶采購訂單比例正在不斷提高,前五大客戶的營業(yè)收入占比從2010年的18.9%達到了2013年的22.4%。

    公司運營能力強,產(chǎn)品盈利高

    公司產(chǎn)品的毛利率遠高于行業(yè)平均水平,費用率則低于行業(yè)平均水平,說明公司盈利能力非常良好。同時公司近三年來的訂單復合增長率達26%,遠高于下游產(chǎn)業(yè)增速。未來,公司在做好傳統(tǒng)石化閥門業(yè)務的基礎上,將布局高附加值帶有壟斷性質(zhì)的核電(核電閥門的毛利率比其他閥門要高5%)、LNG特種閥門。

    技術(shù)研發(fā)實力雄厚,未來將加大油氣閥門開發(fā)力度

    公司在閥門業(yè)務的技術(shù)積累來自于長期的自主創(chuàng)新,目前已經(jīng)擁有60項****技術(shù),其中11項產(chǎn)品被評為高新技術(shù)產(chǎn)品。在閥門低泄漏控制、高溫高壓控制、耐低溫控制等方面居于行業(yè)領(lǐng)先水平。受益于石油石化的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展以及全球油氣勘探熱,公司將繼續(xù)深耕石油石化行業(yè)閥門。目前石油石化業(yè)務占比公司整體業(yè)務的70%。同時,公司未來計劃將產(chǎn)品布局到全產(chǎn)業(yè)鏈,并逐步向增速較快的上游傾斜。

    募投項目用于擴充產(chǎn)能,繼續(xù)完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

    公司計劃將募投資金3.35億元用于建設三個項目,分別是年產(chǎn)35000臺大口徑特殊閥項目,年產(chǎn)10000臺石油閥門項目和年產(chǎn)10000臺閥門鑄件項目。新產(chǎn)能將完善閥門產(chǎn)品結(jié)構(gòu),保障原材料供給。

    盈利預測

    目前,整個閥門行業(yè)銷售已經(jīng)開始回暖。公司屬于高端閥門整體解決方案供應商,2014年業(yè)績良好,我們對公司未來的前景也看好。預計公司2014/15/16年的EPS為0.77,0.93,1.07元,按照行業(yè)平均30-40倍市盈率計算,對應目標價格23.10元-42.80元。

    風險提示:

    1、市場開拓不足,產(chǎn)能消化效果水平偏低。

    2、原材料價格大幅上漲。

    3、目前毛利率處于歷史高位,未來鋼鎳價格上調(diào)會引起毛利下滑。