事件:

    4月13日公司公告,擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)丁阿偉、吳光付、汪冬花三人持有的杭州米格電機(jī)有限公司100%股權(quán),交易價(jià)格6億元,并擬以13.22元/股的價(jià)格向自然人李威非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過1.55億元。米格電機(jī)主要從事機(jī)電一體化運(yùn)動(dòng),控制系統(tǒng)部件的研發(fā),生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品主要包括伺服電機(jī)和步進(jìn)電機(jī),以及為實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品執(zhí)行,控制功能相關(guān)的驅(qū)動(dòng)器,減速機(jī)等相關(guān)配品配件。

    點(diǎn)評(píng):

    米格電機(jī)是國(guó)內(nèi)控制電機(jī)龍頭,技術(shù)、客戶、規(guī)模優(yōu)勢(shì)較為明顯。

    米格2014年?duì)I業(yè)收入2.36億元,凈利潤(rùn)5054萬元,規(guī)模在國(guó)內(nèi)居前。雖然與國(guó)外品牌還有一定的差距,但米格的技術(shù)水平已經(jīng)在業(yè)內(nèi)具備一定的領(lǐng)先性。其下游客戶包括大豪科技、英威騰等在內(nèi)的自動(dòng)化領(lǐng)域諸多大型企業(yè)的認(rèn)可。米格電機(jī)是國(guó)內(nèi)伺服電機(jī)企業(yè)(不含外資投資)唯一能夠生產(chǎn)伺服電機(jī)(含步進(jìn)電機(jī))超過30萬臺(tái)的企業(yè),規(guī)模優(yōu)勢(shì)也非常明顯。

    收購(gòu)后,米格與江特在電機(jī)業(yè)務(wù)上形成較大互補(bǔ)和協(xié)同效應(yīng),助力江特電機(jī)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。江特電機(jī)原有電機(jī)業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)電機(jī)為主,在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速逐步下移,投資放緩的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,公司傳統(tǒng)電機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)面臨較大挑戰(zhàn)�，F(xiàn)代制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí),對(duì)電機(jī)行業(yè)提出更高要求,適時(shí)轉(zhuǎn)型,向高效節(jié)能、智能化發(fā)展,是電機(jī)產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向,這也是公司未來電機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。米格的伺服電機(jī)和步進(jìn)電機(jī)是先進(jìn)制造體系中伺服控制系統(tǒng)的重要組成部分,收購(gòu)后,米格電機(jī)在伺服電機(jī)和步進(jìn)電機(jī)上的優(yōu)勢(shì)將同江特形成互補(bǔ),有助于公司傳統(tǒng)電機(jī)轉(zhuǎn)型升級(jí),依靠江特的上市平臺(tái),米格在電機(jī)業(yè)務(wù)上將獲得充分支持,繼續(xù)做大做強(qiáng)。同時(shí)江特在電機(jī)產(chǎn)業(yè)上多年的優(yōu)勢(shì),也將能給米格電機(jī)帶來管理上的協(xié)同。

    米格電機(jī)收購(gòu)估值合理,將對(duì)江特電機(jī)業(yè)績(jī)帶來較大提振。按照米格電機(jī)2014年的凈利潤(rùn)及15年的盈利承諾,公司收購(gòu)估值12倍,對(duì)米格這樣盈利能力較強(qiáng)的資產(chǎn)來講,估值合理。江特目前已經(jīng)形成電機(jī)和鋰電兩大產(chǎn)業(yè)鏈,鋰電產(chǎn)業(yè)鏈正處于建設(shè)時(shí)期,業(yè)績(jī)釋放還需時(shí)日。而傳統(tǒng)電機(jī)下滑使得公司電機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了較大下滑,因此收購(gòu)米格并表后將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成較大提振。

    維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。不考慮收購(gòu)并表,預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.14元、0.20元和0.26元。假設(shè)米格在2016年完全并表,則公司增發(fā)攤薄后2016-2017年EPS分別為0.29元,0.37元,對(duì)應(yīng)停牌前的股價(jià)PE為113倍、54倍和43倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。