事件:公司公布2014半年報,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元,同比下降15.79%,歸屬于上市公司股東的凈利潤6379萬元,同比下滑58.05%,實現(xiàn)基本每股收益0.10元,去年同期為0.24元,同比下滑58.33%。公司業(yè)績低于我們的預(yù)期。
國聯(lián)點評:
工程機械行業(yè)景氣度低迷,主營產(chǎn)品營業(yè)收入大幅下滑。2014年上半年國內(nèi)挖掘機銷量同比下滑11.2%,行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,公司主營產(chǎn)品營業(yè)收入同比下滑15.79%,其中:挖掘機油缸同比下滑28.39%,重裝非標(biāo)油缸同比增長30.74%,元件與液壓成套裝置同比下滑29.32%。報告期內(nèi),銷售挖掘機專用油缸8.38萬支和特種油缸2.08萬支,去年同期銷量分別為10.46萬支和1.92萬支。
綜合毛利率同比大幅下滑,而期間費用率同比增長較快,進一步影響了公司的盈利能力。銷售毛利率同比大幅下滑9.93個百分點,其中:挖掘機油缸和重裝非標(biāo)油缸毛利率分別同比減少8.56和8.05個百分點,主要由于新增折舊計入制造費用以及公司采取更為積極的銷售策略所致。由于銷售人員以及研發(fā)投入的增加,銷售費用和管理費用同比有所增長。銷售凈利率同比下降11.5個百分點。
高精密鑄件項目產(chǎn)能利用率低,主控液壓閥和高壓柱塞泵已進入裝機測試階段,測試效果還有待驗證,短期內(nèi)不會對業(yè)績帶來增厚。由于下半年行業(yè)景氣度仍較低迷,預(yù)計國內(nèi)挖掘機油缸需求仍不樂觀,公司將加大出口以及重裝非標(biāo)油缸的銷售力度,同時加快恒立液壓項目進度,提升產(chǎn)能利用率是關(guān)鍵。
下調(diào)評級至“謹(jǐn)慎推薦”。由于挖掘機油缸需求持續(xù)低于我們的預(yù)期,下一財報披露前并無明顯回暖趨勢,我們修正盈利預(yù)測:2014-2016年公司實現(xiàn)每股收益分別為0.19元、0.26元和0.32元,當(dāng)前股價對應(yīng)2015年動態(tài)PE39X,下調(diào)評級至“謹(jǐn)慎推薦”。
風(fēng)險提示。行業(yè)景氣度持續(xù)低迷;新產(chǎn)品研發(fā)進度低于預(yù)期等。
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