IPO 發(fā)行量價已確定。據(jù)公告,公司首發(fā)價格為14.88 元/股,本次公開發(fā)行2,000萬股新股;扣除發(fā)行費(fèi)用,募集資金凈額約2.67 億元,基本滿足募投項(xiàng)目資金需求。
募投項(xiàng)目將擴(kuò)大大中型高效電機(jī)產(chǎn)能,有助提高市場競爭力。公司計(jì)劃投入“大中型高效節(jié)能電機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”約1.99 億元,“大型電機(jī)改造項(xiàng)目”0.296 億元,“大中型高效節(jié)能電機(jī)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”約0.39 億元,共計(jì)2.675 億元。項(xiàng)目完成后,公司產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大,利好主營業(yè)務(wù)的發(fā)展,增強(qiáng)盈利能力。
交、直流電機(jī)產(chǎn)品競爭力較強(qiáng),將受益高效電機(jī)推廣。近期高效電機(jī)利好政策發(fā)布頻繁,“補(bǔ)貼高效、禁止低效”的雙向措施逐步推行。工信部與國家質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于組織實(shí)施電機(jī)能效提升計(jì)劃(2013-2015 年)的通知》,擬于2014、2015年推廣高效電機(jī)0.54 億kW、0.89 億kW,淘汰低效電機(jī)0.6 億kW、0.6 億kW,將加快高效電機(jī)普及。公司多項(xiàng)產(chǎn)品被納入財(cái)政部和國家發(fā)改委《“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”高效電機(jī)推廣目錄》,享受高效電機(jī)推廣補(bǔ)貼。我們預(yù)計(jì),未來2~3 年,受益高效電機(jī)推廣與募投項(xiàng)目建設(shè),公司交、直流電機(jī)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長,實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。
發(fā)電機(jī)和試驗(yàn)電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)近年來發(fā)展迅速。公司采取“大客戶營銷”策略,成功為華銳風(fēng)電和蘇州電器科學(xué)研究所持續(xù)供貨。我們預(yù)計(jì),2014 年,發(fā)電機(jī)、試驗(yàn)電源系統(tǒng)將分別實(shí)現(xiàn)收入0.66 億元、0.33 億元,對公司總收入的合計(jì)貢獻(xiàn)達(dá)到26.2%,自2012 年、2013 年分別提高19.34、5.79 個百分點(diǎn),一定程度上將對沖大中型電機(jī)傳統(tǒng)市場下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測:按發(fā)行后0.8 億股總股本測算,我們預(yù)計(jì),2014~2016 年將實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS 0.79 元、0.92 元、1.03 元。
上市定價建議:據(jù)DCF 估值模型測算的合理內(nèi)在價值為23.43 元/股,對應(yīng)2014年29.8 倍P/E。綜合考慮,給予公司22.04~ 28.33 元/股合理價值區(qū)間判斷,對應(yīng)2014 年28~36 倍P/E。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,電機(jī)行業(yè)下游需求或隨之放緩,從而影響公司大中型電機(jī)業(yè)務(wù)拓展;市場競爭或加劇;公司資產(chǎn)運(yùn)營效率和經(jīng)營管理能力或不達(dá)預(yù)期。 |