首次覆蓋,增持評級。公司是電機行業(yè)領(lǐng)先企業(yè),預(yù)計未來將逐步剝離與電機及控制不相關(guān)的變壓器、電源業(yè)務(wù)在內(nèi)的非核心業(yè)務(wù)。預(yù)計2017-2018年EPS為0.56、0.46、0.5元,參考行業(yè)平均估值水平,同時考慮目前ATB向東歐和國內(nèi)的轉(zhuǎn)產(chǎn)尚未完成,且公司非核心業(yè)務(wù)尚未完全剝離,給予2018年23X PE,目標(biāo)價10.6元,增持評級。
戰(zhàn)略聚焦電機及控制產(chǎn)業(yè),逐步剝離非核心業(yè)務(wù)。2016年底公司展開銀川變壓器廠的剝離工作,并于2017年正式提出剝離非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn),明確公司聚焦電機及控制產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。目前公司已經(jīng)完成銀川和浙江變壓器廠的資產(chǎn)剝離,并著手展開北京華泰和煙臺東源變壓器廠的剝離,我們預(yù)計將于2018年上半年剝離完成。此外,根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃,我們判斷未來公司或?qū)⒗^續(xù)剝離電池和電源業(yè)務(wù),進一步聚集資源內(nèi)生和外延發(fā)展電機及控制業(yè)務(wù)。
發(fā)展走過陣痛期,下游產(chǎn)業(yè)帶動走向新春天。受下游家電行業(yè)補庫存和石油、天然氣等重工業(yè)復(fù)蘇拉動,公司微特電機和高壓電機有望恢復(fù)穩(wěn)定增長趨勢。我們認(rèn)為下游行業(yè)的復(fù)蘇趨勢仍將持續(xù),同時新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將持續(xù)帶動公司新能源汽車電機的銷售,考慮公司本身電機業(yè)務(wù)穩(wěn)定的毛利率水平,公司其余非核心資產(chǎn)剝離完成后在業(yè)績上有望迎來更大的增長彈性。
催化劑:公司完成非核心業(yè)務(wù)的剝離
風(fēng)險提示:新能源汽車銷量不達預(yù)期,原材料價格上漲過快